Stock DoorDash: les drapeaux rouges persistent (NYSE: DASH)


Services de livraison de nourriture au milieu de la pandémie

hapabapa/iStock Éditorial via Getty Images

Thèse

Dans une analyse précédente, publiée le 23 février 2021, j’ai détaillé un cas baissier pour DoorDash (DASH) basé sur une valorisation coûteuse, des préoccupations concernant la concurrence et l’euphorie perçue autour des actions technologiques IPO / Aggressive Growth. Alors que de nombreux analystes soulignent les similitudes entre la flambée massive des actions technologiques à forte croissance et la bulle Internet, le marché semble s’éloigner, punissant les actions aux multiples élevés. Dans cette analyse, je fournis quelques mises à jour sur les performances de l’action DoorDash, tout en réitérant les raisons pour lesquelles je pense que le potentiel de baisse reste important.

rotation boursière

Alors que 2020, après la crise du Covid-19, a été marquée par une course haussière sans précédent dans les noms de la technologie bénéficiant de l’économie domestique naissante, 2021 a été un peu différente. Bien que l’ensemble du marché affiche des rendements impressionnants (le S&P 500 a augmenté de 26,9 % d’une année sur l’autre), de nombreux noms en hyper-croissance ont connu des revers importants, en particulier au cours du second semestre. Au cours des 12 derniers mois, les ETF ont confortablement investi dans ces entreprises, avec les ETF ARK Invest (NYSEARCA :ARKK) (ARKK est en baisse de 43,5 % au cours des 12 derniers mois) étant le plus important du groupe, affichant des pertes importantes.

Alors que 2022 commence, il est communément admis que ce sera une année de hausse des taux d’intérêt alors que la Fed tente de maîtriser l’inflation. Les actions multiples élevées sont les premières à être touchées lorsque les rendements augmentent, alors que dans le même temps, la réouverture nuit fondamentalement à la plupart de ces noms. Certains de ces noms sont Zoom Video Communications (ZM), Peloton Interactive (NASDAQ : PTON), DoorDash et plus encore.

Graphique
Données par YCharts

Après un bilan encore pire qu’ARKK, DoorDash a vu le cours de son action reculer de manière significative, en baisse de 33% d’une année sur l’autre, se négociant à plus de 50% en dessous des sommets historiques. Il reste à voir si la correction des noms à forte croissance persistera en 2022, cependant, il ne fait aucun doute que cela devrait se produire, DoorDash fait partie des entreprises qui risquent de perdre le plus.

Drapeaux rouges persistants

L’une des plus grandes difficultés pour DoorDash est le fait que si son modèle a donné aux restaurants une marge de manœuvre pendant les fermetures et les premiers stades de la pandémie de Covid-19, à long terme, les recherches suggèrent qu’il pourrait ne pas être durable. Les frais de 15% de DoorDash nuisent aux marges bénéficiaires déjà très minces que les restaurants affichent. Les revenus et la marge nette d’un restaurant sont encore plus affectés lorsque la commodité de la livraison à domicile entraîne une réduction des repas sur place, où des articles à marge élevée comme les boissons alcoolisées sont généralement vendus. Les recherches de McKinsey & Company montrent à quel point le modèle commercial de livraison actuel n’est pas durable pour les restaurants.

marges des restaurants

McKinsey et compagnie

Alors que la rentabilité des restaurants est affectée négativement par le modèle commercial DoorDash, l’économie unitaire des sociétés de livraison n’est pas non plus prometteuse. L’analyse de McKinsey montre une marge de contribution moyenne d’environ 3 %, soit environ 1,20 $ sur une commande moyenne d’environ 34 $. Tant que les véhicules de livraison autonomes ne feront pas partie de l’équation, l’économie de la livraison de nourriture ne devrait pas s’améliorer considérablement. Surtout si l’on considère la hausse des prix de l’essence et la hausse des coûts d’achat et d’entretien des véhicules.

Une autre préoccupation exprimée par de nombreux analystes est le fait que les dépenses de marketing agressives, ainsi que les remises et les coupons, ont été le principal moteur de la croissance des revenus et des abonnés/clients de DoorDash. Dans une entreprise où le service est très similaire entre les fournisseurs, la fidélisation de la clientèle recherchée par DoorDash n’atteint pas grand-chose. Cela représente un obstacle majeur sur la voie de la rentabilité, car le bon sens dicte que lorsque les remises sont réduites, alors que l’entreprise tente de passer à des augmentations de revenus, les clients fuiront, cherchant l’alternative la plus récente et la moins chère. Même si DoorDash conserve une part de marché de premier plan dans le secteur de la livraison à domicile, l’échelle n’offrira pas de réduction significative des coûts.

Étant donné que les clients paient une prime élevée pour se faire livrer leur nourriture à domicile, il sera également intéressant de voir si, dans une économie post-COVID-19, les clients reviennent en plus grand nombre pour visiter les restaurants en personne. Dans une économie où l’inflation et les salaires augmentent, il devient également de plus en plus coûteux d’attirer des conducteurs sans augmenter considérablement les coûts globaux.

Enfin, il existe une menace sérieuse de dilution pour les investisseurs en ce qui concerne DoorDash. Les actions en circulation ont augmenté de plus de 300 % depuis 2020, et les investisseurs financent dans une certaine mesure la croissance non rentable des ventes de l’entreprise. Couplé à la forte valorisation impliquée par un ratio P / S à terme de 9,3x (malgré la récente baisse significative), le message pour les investisseurs de rester à l’écart est clair.

Quelques notes haussières

L’industrie de la livraison de nourriture a été un bienfaiteur majeur de l’économie au foyer qui a suivi la pandémie de Covid-19. Bien que la croissance se soit accélérée en 2020 et 2021, les perspectives pour la prochaine décennie sont optimistes. Selon Bringg.com, l’industrie de la livraison de nourriture a atteint 18,5 milliards de dollars en 2020. D’ici la fin de 2026, l’industrie devrait atteindre 33,7 milliards de dollars, en croissance à un TCAC de 10,5 %. L’industrie de la livraison d’épicerie en ligne devrait également connaître une croissance à deux chiffres au cours des 5 prochaines années et pourrait aider DoorDash à améliorer sa rentabilité.

Suite à l’acquisition de Wolt en 2021, DoorDash a considérablement augmenté ses perspectives internationales. Alors que certains analystes soulignent que DoorDash a surpayé Wolt (environ 8 milliards de dollars), le partenariat avec une entreprise locale sur le marché européen présente des avantages inhérents pour des opérations plus efficaces. Qu’il s’agisse de se conformer aux lois et réglementations régionales ou de mieux comprendre le comportement des consommateurs dans chaque pays/marché, l’approche que DoorDash adopte en matière d’expansion internationale est également rentable.

dernières pensées

Lorsque tout est considéré, je trouve difficile de faire un cas haussier à long terme pour DoorDash. Avec l’inefficacité du modèle économique et une évolution apparente du marché vers des investissements plus axés sur la valeur, je pense que le titre a plus de mal à avancer. Je dirais que DoorDash est une vente.



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