Occidental Petroleum Stock : Gardez un œil sur les flux de trésorerie (NYSE : OXY)

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Pumpjacks de travail au coucher du soleil

imagineima/E+ via Getty Images

Pétrole de l’Ouest (Bourse de New York : OXY) clairement choisi un mauvais moment pour acquérir Anadarko Petroleum (Bourse de New York : APC). Si quelqu’un avait su qu’une guerre des prix suivie de défis liés au coronavirus suivrait l’acquisition, il y a de fortes chances que la guerre des enchères ne se soit jamais produite en premier lieu. Cependant, malgré les défis qui ont suivi l’acquisition, la direction semble être à temps pour commencer à montrer les résultats de l’acquisition. L’endroit où les avantages sont susceptibles d’apparaître en premier est l’état des flux de trésorerie.

Occidental a en fait suivi une stratégie industrielle bien utilisée consistant à augmenter puis à réduire l’effet de levier en vendant rapidement des actifs. La société qui a suivi avant cela était Cenovus Energy (Bourse de New York : CVE) qui a utilisé cette stratégie pour racheter la participation dans ConocoPhillips (Bourse de New York : COP) puis vendre rapidement des actifs pour rembourser la dette. La stratégie a parfaitement fonctionné pour l’entreprise.

En fait, avant 2020, cette stratégie était généralement acceptée comme un risque raisonnable. Mais lorsque l’inattendu se produit, il doit y avoir un “plan B” pour assurer le succès de l’entreprise. Occidental semble avoir utilisé le “Plan B” pour mettre l’entreprise en mesure de montrer les résultats de la fusion.

M. Market semble avoir des doutes.

Historique du cours de l'action Occidental Petroleum et paramètres d'évaluation clés

Historique du cours des actions ordinaires d’Occidental Petroleum et principaux paramètres d’évaluation (Site Web Seeking Alpha, 19 février 2022)

Le titre est resté largement en territoire de prix inférieur depuis les défis de 2020. Le titre est un peu en hausse par rapport à ses plus bas. Mais le prix n’est pas proche du prix normal avant l’acquisition. Tout actionnaire résistant aux défis du coronavirus ferait encore preuve d’impatience.

L’environnement actuel de prix élevés des matières premières peut fournir suffisamment de flux de trésorerie pour que la perception du marché à l’égard de la société change. Soi-disant, l’acquisition était basée sur des prix beaucoup plus conservateurs que les prix actuels. Par conséquent, cela pourrait être un “temps de récupération” pour la direction d’Occidental en ce qui concerne la restauration du bilan à son ancienne gloire.

Les grandes acquisitions prennent souvent beaucoup de temps pour montrer des résultats. Cette acquisition présentait certains avantages, tels que des ajouts de superficie supplémentaires. Mais la tâche d’assimiler deux grandes organisations est souvent ardue. L’optimisation dans le meilleur des cas dépasserait souvent un an. Compte tenu des défis de 2020, une période d’optimisation de deux ans n’est probablement pas déraisonnable.

Pétrole de l’Ouest Des Flux De Trésorerie

Mais les avantages de la combinaison sont susceptibles d’apparaître dans les flux de trésorerie. La raison en est que les acquisitions comportent souvent de nombreux frais liés à la fusion qui prennent du temps à «laver». Par conséquent, le compte de résultat peut ne pas révéler les avantages d’une fusion tant que les choses ne se sont pas stabilisées. Ce n’est peut-être pas avant le milieu de l’exercice 2022 ou même 2023. C’est beaucoup de temps pour que M. Market soit patient. Comme le montre le graphique boursier ci-dessus, M. Market a une vision très sombre de l’avenir.

Flux de trésorerie d'Occidental provenant de l'avancement des activités d'exploitation depuis l'exercice 2018

Flux de trésorerie d’Occidental provenant de l’avancement des activités d’exploitation depuis l’exercice 2018 (Rapport annuel de l’année fiscale 2020 d’Occidental Petroleum)

Le dernier cycle a vu un pic de flux de trésorerie en 2018. C’était bien avant l’acquisition majeure d’Anadarko. Bien sûr, le nadir des flux de trésorerie est survenu au cours de l’exercice 2020.

Progrès des flux de trésorerie d'Occidental Petroleum depuis l'acquisition

Progrès des flux de trésorerie d’Occidental Petroleum depuis l’acquisition (Occidental Petroleum, publication des résultats du troisième trimestre 2021)

Ce qui est intéressant à propos du troisième trimestre, c’est que le chiffre des flux de trésorerie sur neuf mois se rapproche presque des pics de flux de trésorerie précédents avant la récession de 2020. Il semblerait que les avantages de l’acquisition commencent enfin à l’emporter sur les coûts et les défis.

Mais M. Mercado veut voir des bénéfices. Si les progrès indiqués ci-dessus se poursuivent, il y a de fortes chances que M. Market obtienne ce qu’il veut au cours de l’exercice 2022.

Dette d’Occidental Petroleum

Une grande préoccupation du marché concerne à la fois les actions privilégiées et la dette qu’ils ont le droit de réclamer aux actionnaires ordinaires. L’entreprise vient de déposer une offre et va retirer quelques dettes supplémentaires. Le remboursement de la dette se déroule à ce qui semble être un rythme frustrant pour M. Market.

Progression du remboursement de la dette d'Occidental Petroleum depuis l'acquisition

Progression du remboursement de la dette d’Occidental Petroleum depuis l’acquisition (Occidental Petroleum, Diaporama des résultats du troisième trimestre 2021)

L’une des choses qui ont ralenti la vitesse de réduction de la dette a été le rythme des désinvestissements. Comme indiqué ci-dessus, la direction a finalement atteint ses objectifs. Mais l’exercice 2020 était probablement le pire moment pour essayer de vendre à peu près n’importe quoi. Cependant, la direction a persisté à atteindre l’objectif de cession indiqué ci-dessus (même si c’était un an plus tard que prévu).

Gardez à l’esprit, cependant, que la direction a fait des progrès pendant certains des pires moments de l’industrie depuis longtemps. Maintenant, l’environnement actuel des prix des matières premières beaucoup plus fort devrait conduire à des progrès beaucoup plus rapides que le marché ne semble s’y attendre. Le prochain rapport trimestriel devrait démontrer de solides niveaux de trésorerie qui n’ont pas été vus depuis longtemps. C’est extrêmement important pour le processus de désendettement.

Bien que le programme principal ait été réalisé, il est probable qu’il y aura davantage de ventes d’actifs à l’avenir. La direction a encore des dettes à payer. Le rythme plus lent des ventes d’actifs a accru le coût de la dette jusqu’à ce que la dette correspondante soit payée.

Mais l’un des signes d’un accord est la capacité d’une entreprise à persister face à des défis inattendus tout en dégageant un bénéfice de l’acquisition. Comme le montre l’état des flux de trésorerie, ces avantages pourraient enfin commencer à dominer la discussion à mesure que la charge de la dette sera maîtrisée.

Pétrole de l’Ouest Superficie

Occidental “était là le premier” dans de nombreux endroits. Anadarko a ajouté au moins DJ Basin (et probablement plus) à une liste de bassins dans lesquels la société s’intéresse. Occidental opérait dans le Permien bien avant que le Permien ne devienne un point chaud. Cela signifie que le coût par acre de la position de grande superficie est bien inférieur à la plupart de la concurrence.

Carte de localisation de la superficie du Permien d'Occidental Petroleum

Carte de localisation de la superficie du Permien d’Occidental Petroleum (Occidental Petroleum, Q3 2021, diapositives de la conférence téléphonique sur les résultats)

Un élément possible qui pourrait faire de l’acquisition une bonne affaire était les “autres acres de terres” indiquées ci-dessus que la société a acquises avec Anadarko. Certains de ces acres sont susceptibles d’être sans valeur. Mais il ne faudrait pas beaucoup de cette surface pour améliorer de nombreuses statistiques opérationnelles.

Bien sûr, une partie de la superficie d’Anadarko est maintenant indiquée comme faisant partie de la superficie du Permien, ainsi que certaines des autres superficies indiquées.

Occidental Petroleum Présentation des excellents débits de puits

Occidental Petroleum Présentation des excellents débits de puits (Occidental Petroleum, diapositives de la conférence téléphonique du troisième trimestre 2021)

La société a acquis la superficie bien avant que la majeure partie de l’industrie non conventionnelle ne soit même envisagée. Par conséquent, le coût d’implantation d’un puits est souvent bien inférieur aux moyennes de l’industrie.

Occidental a également eu le “premier choix” pour la meilleure superficie en opérant dans le Permien bien avant que le Permien ne devienne “the place to be”. Par conséquent, les bons résultats présentés ci-dessus ne devraient pas être inattendus. Ces puits sont également susceptibles de se rétablir plus rapidement, non seulement en raison de performances supérieures, mais aussi parce que le coût de localisation des puits est inférieur.

La direction peut augmenter ses flux de trésorerie et ses bénéfices simplement en forant dans les meilleurs emplacements pendant quelques années. Il n’y a pas beaucoup d’entreprises qui peuvent dire cela.

L’avenir de l’ouest

Occidental a une présence significative dans la production de gaz naturel.

Bassins d'exploitation d'Occidental Petroleum dans le monde

Occidental Petroleum présentation des bassins d’exploitation dans le monde (Occidental Petroleum, Q3 2021, Diaporama de la conférence téléphonique sur les résultats)

Par conséquent, cette entreprise est un bénéficiaire exceptionnel des améliorations du prix du gaz naturel maintenant évidentes partout en Amérique du Nord. Il est également susceptible de bénéficier de la capacité croissante de l’Amérique du Nord à exporter du gaz naturel vers des marchés internationaux à prix plus élevés.

L’industrie elle-même est une industrie très volatile. Le marché peut évaluer l’action de manière prudente jusqu’à ce qu’environ 8 milliards de dollars supplémentaires de dette soient remboursés. Mais les perspectives actuelles du marché semblent rendre la tâche très facile grâce aux flux de trésorerie générés.

Les flux de trésorerie dépasseront les 2 milliards de dollars par trimestre pendant au moins les six prochains mois. Probablement la moitié de ce flux de trésorerie ira à la réduction de la dette. Si des prix élevés permettent des perspectives plus optimistes, la direction devrait rembourser davantage de dettes au cours de la période de six mois.

Dire que les deux dernières années ont été difficiles pour la direction d’Occidental sous-estime probablement le cas. Cependant, la direction semble être en mesure de tenir les promesses initiales faites avant l’approbation de la fusion. Cela a simplement pris plus de temps que prévu par M. Market. Si tel est le cas, les actionnaires peuvent s’attendre à une reprise décente du cours des actions dans les années à venir.

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